由民生教育上市谈及我国民办高等教育
北京东方研修学院转载：投资要点引言：2017年3月23日，纯正的民办高等教育第一股民生教育登录港股市场，引发投资者关注。我们对民办高等教育行业的发展情况、盈利能力进行深入的分析。
民办高等教育发展缓慢的原因：2015年普通高中+中等职业教育毕业生约1940万人，参加高考942万人，普通高等教育招生数738万人，37-38%升学率的背后是78%的高考录取率以及在高考报名环节就流失的近千万学生，从中我们可以看出我国高等教育并非供给不足，而是需求不足。2008-2015年民办高校在普通高校中的占比及民办高等教育渗透率（以招生数计）低位徘徊。我们认为民办高等教育增长缓慢的主要原因包括：（1）高等教育并没有想象中供不应求，公办高校体系扩招解决了大部分升学需求；（2）民办高校基础设施、办学质量参差不齐，难以成为升学首选，稀缺的是优质高等教育资源。
从无形资产使用费看民办本科学校的挂靠与独立：独立学院产生的初衷，是借助公办高校的品牌，在招生环节占据优势地位，有些设置不规范的独立学院甚至可以颁发印有公办高校学历学位证书。教育部于2008年4月1日实施《独立学院设置与管理办法》，不仅对宣传进行规范，还明确规定学历学位证书必须以独立学院名称具印，挂靠公办院校的吸引力减弱，很多独立院校终止与民办高校的合作，变更出资人，转设为大学制独立民办院校。
民办高等教育的成长逻辑：（1）从提量的角度看，单个学校存在瓶颈、需审批。（2）从提价的角度看，学费提价受限，依靠校企合作、特色项目提高ARPU值。（3）从扩张的角度看，民办高校布局更加全国化，方式以外延为主。
民生教育2015年50.1%的净利率如何实现？（1）远高于平均水平的“生师比”极大压缩人工成本。（2）高毛利率叠加较高其他业务收入。
（3）销售费用率维持较低水平，管理费用率稳定。
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